OMG ops OHI … e agora ?

O último dia de novembro foi um dia negro para os investidores do OHI. O REIT chegou a cair -10,88% e hoje está com um recuo de 10,95% depois que publicou o seu resultado de terceiro trimestre.

Grafico do OHI
Gráfico do OHI

Para quem não conhece o OHI, recomendo dar uma lida nos inúmeros posts que já fiz sobre ele aqui. De forma bem resumida, ele é um REIT focado em Skilled Nursing, na verdade ele é o maior REIT de Skilled Nursing.

Pacientes são transferidos dos hospitais para os SNFs (Skilled Nursing Facilities) quando eles ainda necessitam de cuidados ou reabilitação antes que possam ser liberados para casa. Em comparação com hospitais, SNFs podem fornecer assistência médica de curto prazo a custo mais acessível para economizar os gastos com saúde.

OHI imóvel

O que aconteceu com o OHI?

Conforme falei ano passado, o setor de saúde está passando por desafios, tanto que durante 2016 ele foi o pior setor dos REITs.

Enfim, isso que acontece quando se coloca um esquerdinha como o Obama no governo, quem não lembra de Dilma vs Elétricas a uns anos atrás no Brasil.

Como esperado, alguns operadores de Skilled Nursing estão passando por sérias dificuldades, e entre esses problemáticos o OHI possui dois no seu top 10.

Top10 inquilinos do OHI
Top10 inquilinos do OHI

Orianna Health Systems um dos operadores e inquilinos do OHI, está correndo risco de falência e foi solicitado sua liquidação na justiça americana. OHI anunciou que os alugueis do Orianna estão atrasados, em cerca de $16 milhões. Desses eles acreditam que $8,2 milhões não deve-se recuperar.

OHI planeja mover algumas ou todas as propriedades do Orianna para novos operadores ao longo dos próximos seis ou mais meses. Porém a receita dessas propriedades devem diminuir de $46 milhões para $32 milhões ou no melhor cenário $38 milhões.

Não é uma maravilha a redução de receita, mas antes ter 32 milhões no caixa do que 46 milhões voando. Algumas administradoras da minha carteira de FII no Brasil deviam aprender com o OHI que é melhor reduzir do que vacância. Alô BTG com o Edifício Galeria.

Além do Orianna, a gestão comentou que Signature Holdings que é o terceiro maior inquilino do fundo estaria enfrentando desafios de liquidez para pagar os aluguéis. Quando combinados Orianna e Signature juntos representam cerca de 12% do aluguel do OHI.

Além desses o OHI tem problemas com outro inquilino que não está no top10, Alvorada, tem encontrado dificuldades em pagar o aluguel. Ocorreu uma renegociação e os aluguéis do Alvorada foram prorrogados para Janeiro, porém sua situação de acordo com a administração do OHI, é mais tranquila que a do Orianna.

E agora?

Orianna opera 42 propriedades, lembre-se que Ômega HealthCare possui um portfólio que inclui 1.004 ativos (907 propriedades operacionais e 90.949 camas)

A receita anual de todo o portfólio do OHI é de $900 milhões, e a Orianna é um suspiro de $11 milhões, ou seja, teremos uma perda de aproximadamente 1,2% na receita de forma temporária.

Sinceramente, o mercado como sempre entra em pânico. Faz sentido para você cair as ações em 10% por conta de um corte de 1,2% na receita. Isso que dá quando se investe sem saber o que está fazendo.

Esse setor de Skilled Nursing tem sido problemático a um tempo, os operadores estão enfrentando problemas frequentes. É um setor que depende muito de repasses do governos como programas Medicare e Medicaid do falecido Obamacare.

Por isso os proprietários tem usado cap rates de 9 a 9,5%. É uma equação de risco-retorno, sempre haverá operadores com problemas. Ou você aceita isso e aprende a analisar esses impactos ou procura outra classe de ativo ou setor.

No final o que vai salvar o REIT é a maldita diversificação, por isso estou tranquilo quanto ao OHI, ele é só o maior REIT de SNF dos USA, diversificação é seu sobrenome.

O que virá pela frente?

A administração tem planos de reestruturação que envolve, potencial venda de ativos, realocar ativos do Orianna dentro da base de inquilinos que eles já possuem.

O setor privado representa cerca de 12,2% do mix de receitas do OHI, e os dois repasses do governo o Medicare/seguro com 35,9% e Medicaid com 51,9%.

Como resultado, mudanças nas politicas federais e maior controle sobre praticas de cobranças dos operadores, tem um potencial gigante para afetar a geração de caixa dos operadores. O governo tem apertado as margens dos operadores de SNF.

Quão seguro estão os dividendos ?

A administração do OHI, deixou uma garantia de que esses problemas não iriam afetar a capacidade de pagamento dos dividendos da empresa.

O rácio de payout do OHI permanece razoável com 82% do AFFO e 89% do FAD. A administração abaixou as previsões de FFO para 4,5% em $3,27 a $3,28. Com esse resultado e solucionando o imbróglio com a Orianna o payout voltaria para 79%.

É um Payout relativamente baixo para um REIT do tamanho do OHI que teria acesso a boas opções de capitais. E esses percentuais devem melhorar ainda mais a medida que o REIT acerta com a Orianna, enquanto isso os dividendos do OHI foram aumentados apesar deste resultado, a 21 trimestres consecutivos.

As taxas de ocupação tem sido um problema não só para o OHI, mas para quase toda indústria. Com o tempo a ocupação do OHI saiu de 92% em 2014 para 89% com o mais recente problema no Orianna.

Em geral, pelas informações que temos hoje, indica que os dividendos do OHI devem continuar a crescer, independente desses problemas pontuais com a Orianna.

Agora você precisa de avaliar se que investir no ativo baseando-se nos seus fundamentos ou se estará preocupado com a cotação apenas. Se a sua intenção é fundamentos, apesar de não ser o melhor dos mundos o resultado deste ultimo trimestre ele ainda não deteriora os fundamentos do OHI. Se a cotação lhe incômoda, então melhor repensar o ativo pois não foi a primeira nem será a última vez que veremos problemas com operadores.

18 thoughts on “OMG ops OHI … e agora ?

    • 4 November 2017 at 23:37
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      Olá PnB

      a ideia do mural é trocarmos link, vc precisa de adicionarmos então iremos adicionar vc

      só deixe-me saber quando fizer

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  • 4 November 2017 at 18:23
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    Boa tarde VD!

    Andei trabalhando na configuração do blog investindoa2 e incluí o seu blog na lista de blogs parceiros.
    Te acompanho a alguns anos e gostaria da sua força no nosso blog!

    Abs

    IA2

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    • 4 November 2017 at 19:12
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      show hein IA2 agora ficou top a barra lá

      te adicionei aqui também sucesso nos investimentos ai

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  • 3 November 2017 at 13:57
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    Que queda hein VDD,

    Pode ser uma boa oportunidade de entrada mas de qualquer maneira é bom ficar ligado no próximo trimestre.

    Abraço!

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    • 3 November 2017 at 22:32
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      BPM montanha russa, se olhar no anual nem dá tanta diferença, mas ela tava se recuperando, aí veio essa bomba, vai atrasar um pouco, mas ela recupera

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  • 2 November 2017 at 12:42
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    Fala VDD

    Puts, então é ela que reduziu minha rentabilidade esse mês? Estava vendo minha carteira desvalorizar mas não a abri para saber quem era a culpada. Agora sei kkk

    Mas, devido a gestão dos caras, segue o jogo…

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    • 2 November 2017 at 18:17
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      olá II

      o OHI então te ferrou nos 45 do segundo tempo, porque ele caiu no ultimo dia do mês, patinho feio do mês hein

      eu particularmente nem acompanho a rentabilidade mensal, porque vc acaba pegando essas maluquices do mercado que desce um fundo em 10% por conta de uma redução de 1,2% na receita, sendo que isso pode ser revertido e reduzir ainda mais essa diferença, enfim aí vai da estratégia de cada um… eu já curto mais acompanhar os dividendos por mês, bem parecido com o que o mestre do dividendos vem fazendo lá no rankig de dividendos da blogsfera, inclusive se não se inscreveu, se inscreve lá :)

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  • 2 November 2017 at 11:36
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    Oh loco, vendi dia 24/10 pois precisei fazer um ajuste na carteira e agora vou poder recomprar bem abaixo do meu pm. Todavia, se o papel perder os 27 vai buscar novos fundos. Por ora vou acompanhar. Abraço!

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    • 2 November 2017 at 18:14
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      que sorte hein kkkkk é como se tivesse achado uma nota de 50 na calcada

      Reply
  • 2 November 2017 at 10:36
    Permalink

    VDD, você sempre diz que quer nos ensinar a pescar, ao invés de entregar o peixe… então tenho duas sugestões:

    1- Sempre fico curioso com posts como este (e artigos da revista): como e onde você consegue estas informações à respeito das empresas?
    Poderia contar pra gente, botar a fonte no rodapé, ou algo assim…

    2- Neste post apareceu um termo novo pra mim: “cap rates”. Também tem outros termos como: FFO, AFFO, etc…
    Eu pesquiso a respeito, pra saber o que é, mas sempre ficam dúvidas.
    Você poderia fazer um post (procurei pra ver se já tinha e não achei) com os indicadores de REIT, explicando como usá-los em conjunto, quais são os valores bons e ruins, assim como você fez com os indicadores fundamentalistas das empresas.
    Também seria interessante se o site tivesse uma espécie de glossário desta sopa de letrinhas.

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    • 2 November 2017 at 10:48
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      Continuei procurando, já achei o post: “Indicadores que uso para analisar REIT na bolsa”!
      Valeu!!

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      • 2 November 2017 at 11:16
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        Tava meio atrasado na leitura das revistas, acabei de ver que a revista #5 fala exatamente sobre isto!
        Só que não consigo comprar, no lugar do link “Buy now” aparece “This item is out of stock. No more copies are being sold.”

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        • 2 November 2017 at 11:31
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          é porque não vamos comercializar a revista mais, então migramos isso tudo para o express, assim quando vc assinar o express passará a ter acesso a todas as revistas já feitas e esses artigos, alem de novos, e também a varias carteiras de ações e REIT que montei, tudo já pronto e mastigado, porém aguarde que segunda falaremos dele aqui

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      • 2 November 2017 at 11:29
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        te dá uma base lá, mas o grosso mesmo está na edição #5 onde eu ensino o cara a olhar esses números dentro do balanço, traduzo do inglês e mostro qual o termo vc tem que procurar lá no balanço em inglês para chegar nesses números

        Reply
    • 2 November 2017 at 11:29
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      olá Diogo

      1 – ta no balanço eu nunca escondi isso kkkk só vc entrar na pagina de investor da OHI e escutar a teleconferência e ler o release ta lá garoto, mas isso dá muito trabalho e demanda tempo porque vc tem que processar a parada em outro idioma, se vc lê em Pt em 2x em inglês vc vai ler em 1x, além de ser cansativo, por isso temos as revistas pra simplificar a vida de quem não tem como perder lá algumas horas olhando isso

      2 – sobre isso eu falei na edição #5 da revista, mas a revista parou de ser comercializada, vamos colocar tudo no express, na segunda vou falar dele aqui.

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  • 2 November 2017 at 10:04
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    Se os fundamentos estão sólidos, e o preço despencou, não seria uma oportunidade de comprar uma boa empresa a um preço baixo?

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    • 2 November 2017 at 10:24
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      olá Diogo

      eu particularmente mantenho o meu viés de compra também

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